昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来重(zhòng)大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都(dōu)经历(lì)了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的(de)工作，但他(tā)还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决(jué)策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认(r对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思èn)为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控(kòng)目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在(zài对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思)5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价(jià)格(gé)大概率已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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