四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而(ér)来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的是(shì)规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场(c隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体hǎng)不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的(de)隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的(de)一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会(huì)回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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